夯基金／同復甦、抗升息　高收益債垃圾變黃金 - 投資

1.原文連結：http://tw.news.yahoo.com/article/url/d/a/100112/17/1ynjm.html

2.內容：
2009年各種債券表現由高收益債券拔得頭籌，漲了63%創下歷史紀錄，堪稱最「補」
債券。展望今年，高收益債券依舊獨領風騷，元月第一週上漲近2%持續開出紅盤。歐
義銳榮資產管理公司(Eurizon Capital)國際業務發展部經理雨果．桑松尼(Ugo Sansone)
表示，「高收益債券具有『同復甦、抗升息』的特性，今年有機會重現各類債券排名第一
的表現」，其中，又以歐洲高收益債券為投資的優先考量。

根據歷史經驗，高收益債券在股市大空頭的隔年往往能創造強勁報酬，雖然因為評等低而
被譏為「垃圾債券」，但多頭時總能帶來亮眼表現。以美林高收益債券指數為例，1991年
大漲46%、2003年大漲28%，去年更是在金融海嘯後，年漲6成以上；今年即使漲勢最驚人
的期間已過，高收益債仍然值得投資。

桑松尼表示，「高收益債的多頭不會只有一年，多頭第二年在景氣復甦更確立下，高收益
債券勢必跟隨景氣同步走高」。以1992年及2004年的多頭第二年經驗，高收益債券受益於
發債企業財務體質回歸健全，指數年漲幅將近兩成，整體報酬並不俗。

桑松尼認為，投資首選歐洲高收益債券，原因是目前歐洲高收益債利差仍為各類債券中最
高。桑松尼解釋，「歐洲高收益債利差已降至750基點左右，但依過去多頭經驗，今年內
可望收斂到350個基點左右；而據統計，利差每收斂100個基點，高收益債報酬率約成長4
到6%」。有鑒於此，歐洲高收益債券因此有條件成為今年投資人進場長抱標的。

至於今年最被關心的「升息」議題可能對債券造成的風險，桑松尼解釋，「受升息影響最
大的是政府公債，高收益債券由於能快速回填資金流出造成的『升息缺口』，因此具有
『抗升息』的作用」。目前市場普遍預期歐洲升息可能遲至今年底，甚或2011年才會升息
，歐洲高收益債受影響的時間較晚，勝出其他債券的機會也相對較大。

至於去年投資高收益債券最擔心的違約率，桑松尼則認為，「隨著歐美整體經濟狀況在下
半年大幅改善，歐美企業獲利好轉，信貸市場恢復活絡，發債公司違約率已經到頂點，未
來再攀高可能性大大下降」。高收益債券相較高評等的政府債、公司債具有『抗升息』能
力，違約疑慮又已經消除，加上目前高收益債發行公司的債務到期日，多數集中在2011年
，企業還本壓力相對較輕，都是法人看好高收益債券今年表現的原因。

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